美國Q3業績期，Google(GOOG)業績差於預期，引爆市場對美國經濟前境的憂慮。美股周五急挫，NASDAQ領跌。美國大選前，政治形勢不明朗，加上汽油價格高企和財政懸崖，影響美國人消費意慾，以消費主導的美國經濟自然首當其衝。

至於中國，近日公佈Q3 GPD增長7.4%，經濟學者皆說中國經濟初步見底。有兩個問題，一，中國經濟數據是否可信？是否在政權交接前做靚盤數；二，每一季都有經濟學者說中國經濟見底，但事實是，每一季的增長都比對上一季的增長為低。

總的說，資金湧入中國的勢頭，是十分明顯的。但會否突然轉勢，就要留意美國和中國的政治形勢發展。

投資組合方面，個別股份出現閃崩，拖累整體表現遠遠落後於市場，但在早前已為投資配置做了一定功夫，和打算看更長線，不太心急作個別止蝕操作。

熊：

• 全球股市轉弱 (香港除外)

• 資金流入德美債市牛：

• 港股異常硬淨

• 人民幣強勢
• 美股防守股被拋售
• 香港樓市續癲
  結論，歐美熊，中國牛，資金回流中國？

繼續遠離市場，跟自己的步伐走。投資組合規模開始大，營運模式以穩定為主，沒必要追逐回報。今年做了一個大決定，就是大規模撤離中國市場，這行動對與否，將來自有答案。當金錢上滾存到一定規模，心態上亦隨之轉變，尤其今年香港整體社會環境的變化，漸漸發覺有些東西比追求金錢更重要。

以後文章的篇幅會減少，但仍舊會記下每周市場變化和投資組合。另外，把投資筆記統一寫在「投資筆記」內，並不定時更新。一些碎片的留言就在Twitter發表。

美國聯儲局終於推出QE3，無限期每月400億美元買MBS，直至就業市場顯著改善，超低息率延長到最少2015年中。事實上，QE3已蘊釀了好一段時間，筆者亦多次談及美國必出QE3，問題只是QE3的細節。結果QE3的亮點是，和歐洲OMT一樣，是無限期(即無限量)。美國和歐洲債務問題已根本性地貨幣化，市場出現像去年Q3崩盤的機會進一步減低，升勢可維持一段時間。筆者不知道QE3的效應能持續多久，市場情緒可以隨時逆轉，追入周期股，尤其是素質不高的中國周期股，猶如玩接火棒遊戲。無論如何，長遠來說，怎樣看美國都是最大贏家，因為美國財技出神入化，以更大的房地產泡沫救房地產泡沫，以更大的國債泡沫救國債泡沫，明屈你錢，但你也要拍掌高呼go go go，全世界只有美國有這能耐。押注美國，似乎錯不了那裏。我們要擔心的反而是中國，面對經濟轉型困難和房地產泡沫兩難局面，出招的本錢不多，中國經濟增長可能會是L型，長期看仍然悲觀。投資組合方面，策略仍然保持不變，不追逐回報急速上升，專注基本因素和長期走勢，反而來得安心。

QE期間S&P指數的表現

• 泛民贏票輸議席
• 勝負關鍵：多名單多議席的配票能力，民建聯中央集權式主動配票，完勝泛民各自為政式被動配票
• 民建聯配票能力強得過份，票數差不多平均分佈，極度高效率
• 筆者對民建聯教唆連自己投票給誰也不知道的人去投票的做法，表示極度遺憾
• 公民黨吸票過多，但卻取不下第二席，民主黨被圍插下慘敗，泛民票數分佈極度不平均，選票被白白浪費
• 泛民慘敗，致命原因不在民主黨，她們已受到選民懲罰，致命原因是配票
• 超選泛民勝，因配票的要求較小
• 從所得票數和議席的比例看，選舉結果與民意並不相乎
• 現況令筆者聯想到戰國時的合縱連橫
• 如果將來議席全部由直選產生，但仍保持比例代表制，估計結果只會一樣，建制派仍能控制立法會
• 泛民要爭取更多選舉制度上根本性改變(包括推翻比例代表制)，以更有效反映民意
• 在現有選舉制度下，得出令人無奈和氣餒的選舉結果，不排除更多人加入激進抗爭的行列
• 泛民仍是主流民意，我們不應放棄

人民力量的黃毓民呼籲選民在超級區議會投白票，結果只會令建制派得益。9月9日，請不要投白票，保住民主派最後一席超級區議會議席，保住民主派在立法會的關鍵投票權。

筆者在上篇文章用股票比喻政黨，可能形容得未必太精準，其實，筆者只想道出激進民主派當中，準確來說，是人民力量，並不能納入民主派，筆者質疑人民力量的抗爭方法，甚至其背後動機。人民力量是要踢走所有現有政黨，包括民主派和建制派，去舊立新。

所以，現在是有三股力量：
1. 民主派(包括民主黨、公民黨、工黨、社民連等)
2. 建制派(包括民建聯、工聯會、自由黨、新民黨等)
3. 人民力量

要分清楚激進政黨中，社民連和人民力量的理念是不同的，因此筆者會把社民連納入民主派，如果給筆者二擇其一，筆者會選社民連。

再比較社民連和人民力量的人物：

人民力量
劉嘉鴻、蕭若元、黃毓民、黃洋達、陳偉業、陳志全、袁彌明

社民連
吳文遠、陶君行、曾健成、梁國雄

不難發現，人民力量的人很多是來自娛樂圈(陳偉業除外)，不難明白，人民力量為甚麼很懂得包裝和利用網上平台煽動市民情緒。筆者對抗爭的看法，就是起碼要有實效，即在立法會內有實際的投票權，否則你在議會內吶喊聲有多大，也是徒然。當然，有人會認為像人民力量般，要踢走所有現有政黨，推倒重來，才叫有效，筆者會尊重每個人的選擇。

9月9日會知道香港人作出甚麼選擇，這會決定香港2017/2020真普選能否實現。

再談一談國民教育，在之前的文章「解放思想 改變命運」，已經稍稍談及筆者的看法，國民教育不單純是教育的問題，而是牽涉香港甚至整個中國的價值觀和言論自由的問題。這情況就好像當年反廿三條一樣，當政策牽涉到香港人認為最重要的核心價值的時候，香港人就會本能地出來發聲，這是我們身為香港人，能活在香港，值得驕傲的地方。如果你身在內地，情況就不一樣。在內地，連接收新聞資訊的自由也被打壓，試問怎可以獨立思考，試問怎會有創新？

不要小看自己現在所做的事，反洗腦不是香港的事，而是關乎整個國家。蝴蝶效應，小小的思潮可以由香港開始，影響國家，令國家向前，這正正是國民洗腦教育不會教，而我們已經擁有的愛國情懷。

本網誌會以黑版面支持反洗腦。

市場方場，全球再次同步救市，歐央行推出OMT(Monetary Outright Transactions)，無限量以沖銷式買入歐洲短期國債，中國亦加快基建項目，全球股市再出現報復式上升。歐豬國債息急速回落，歐元升破下降軌，是極牛訊號，進一步確定新一輪升浪。在策略方面，還是會維持現有組合，雖然追入中國股票可以短期內有較大回報，但長遠看，筆者還是不相信中國催谷式基建是健康的增長模式，中國股市遲早會打回原型，投資組合會以穩定增長股為核心，保持極少買賣，放心地let the profit run。

歐元升破下降軌

個人不反對激烈抗爭，抗爭行為在某種社會狀況下是較可取的手段，但要分清是真抗爭還是假抗爭，深思抗爭者背後的動機和利益關係。自去屆開始，激進民主派不斷衝擊溫和民主派，不以大局為重，結果是保皇黨坐收漁人之利。作為結盟的一份子，激進民主派打擊自己人的行為，完全違反邏輯，令人質疑其背後動機。若以股票作比喻，激進民主派像新上市的妖股，喊出漂亮的概念，雖然背後缺乏基本因素支持，但由於懂得利用網上平台和財演等煽動散戶情緒，令股價不斷飇升，一眾散戶羊群般不問價追入，但妖股卻不斷做出不利投資者的行為，如配股，到泡沫爆破以後，散戶才如夢初醒。溫和民主派像大藍籌，有往績支持，營運有道，比較放心長期持有。激進民主派聲稱民主黨在政改方案出賣市民，筆者的想法剛好相反，認為民主黨這次是可取的妥協，現在可以一人兩票是真實的成果。爭取2017/2020真普選，必須為真民主派在立法會建立更多議席，激進民主派的做法卻背道而馳。利益申報，過去幾屆都是投公民黨，今屆打算兩票全投民主黨。

市場憧憬和迫使美國聯儲局推出QE3，QE3落空將對市場帶來很大衝擊。為應付財政懸崖，進一步的擴大資產負債表順理成章。11月美國總統大選將為金融市場帶來變數，美國共和黨近日提出恢復金本位，暫時不知道對貨幣制度帶來的影響，要密切留意。至於投資組合方面，因應宏觀經濟和政治形勢，今年以來，一直把重心由港股轉到美股。看好美國科技、零售和房地產，現在的美國有如當年沙士的香港，很有投資價值。繼續以穩為先，不要過份亢奮和追求短期回報，以免心情大起大落，長遠來看，優質股會跑贏大市。

黃金：資金流入黃金，看看是否可突破橫行區

中原城市領先指數：香港樓價全球最癲﹗

Dollar Index：美匯稍微回順