周中意大利國債孳息率升逾7厘，市場憂慮意大利步希臘後塵，全球股市急挫。意債息上升已蘊釀好一段時間，不是甚麼新鮮事。這次大跌，暫時視為之前累積一定升幅，投機者找借口Take profit而已。這次大跌的氣氛明顯沒有八九月時差，成交亦不見得很大。坊間不少人趁大跌拋售股票，說這是熊市反彈完結，這反而大大加強了我持股的信心。憂慮只會引發更多憧憬，各國領袖將會採取更果斷的行動，估計八九月的悲觀氣氛不會重現。歐債危機正朝著「以時間換取空間」發展，即是說，只要各國同意，債務可以拖長來還，好似還信用卡Min pay，寧願你Keep住有錢還，都不想搞到你破產收場。歐債可能十年後都解決不了，但對全球股市已不是一個威脅。

往後日子，應盡量少理會歐債的消息，當它茶餘飯後話題是可以的，但不要以它作為買賣決定。現在，應把精力集中中國經濟發展，例如消費和科技行業。中國股市已明顯2300雙底，通脹回落，中央決心推動消費，中國經濟向好，是十分肯定的事。所以以後股市每一次回調，都是入市時機，重點買入中國消費和科技相關股份。

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大市方面，周中的急跌其實只是過眼雲煙，到周五歐美股市急彈，整個星期計，其實是升的，商品升，只有中港股市因之前升得太多而回吐。債匯看不到有明顯避險情緒。

康師傅和旺旺染藍，估計日後會有更多中國消費股納入指數成分股。

市場繼續在大幅波動中上升﹗

指數

	收報	本周升跌
恆指	19137.17	-3.56%
國指	10430.07	-2.57%
上證	2481.08	-1.87%
道指	12153.7	+1.42%
S&P	1263.85	+0.85%
Euro Stoxx	2324.81	+1.45%
FTSE	5545.38	+0.33%
DAX	6057.03	+2.16%
CAC	3149.38	+0.83%
巴西	58547	-0.21%
MSCI World Index	1205.46	+0.2%

商品

	收報	本周升跌
Gold	1788.1	+2.24%
Silver	34.682	+2.16%
Oil	98.99	+4.97%

匯率

	本周收報	上周收報/本周升跌
EUR/USD	1.3743	1.3806
USD/Yen	78.06	78.08
USD/RMB	6.3481	6.3513
Dollar index	76.945	-0.02%

債券

本周收報上周收報Treasury bond yield (10 yrs) 2.03%2.06%Treasury bond yield (30 yrs)3.1%3.09%

本周沒有任何操作。

投資組合

代號	名稱	佔比	平均買入價	賺/蝕	買入原因
178	莎莎國際	4.36%	4.93	+0.81%	自由行帶動本地零售持續增長
388	香港交易所	5.62%	118.2	+8.29%	看好港股
538	味千（中國）	4.59%	9.92	+5.44%	看好內地餐飲業，早前被過份拋售
590	六福集團	4.68%	30.5	+4.92%	自由行帶動本地零售持續增長
700	騰訊控股	4.61%	172.5	-8.58%	微信
829	神冠控股	4.83%	4.1	+0.73%	壟斷腸衣市場
880	澳博控股	1.89%	14.36	-10.03%	澳門博彩龍頭
1234	中國利郎	4.5%	7.98	-3.63%	看好服裝業
1361	３６１度	4.12%	4.93	-11.56%	殘股
3998	波司登	5.82%	1.79	+23.46%	高派息，具防守性
6030	中信証券	4.61%	14.7	+7.21%	看好A股
MCD	McDonalds	7.79%	89.61	+5.75%	穩定增長
AAPL	Apple Inc	7.02%	408.66	-5.88%	壟斷高端手機市場
MA	Mastercard	8.02%	336.24	+10.09%	全球消費穩定增長
BIDU	Baidu	7.55%	132.47	+4%	壟斷國內搜尋市場
DLTR	Dollar Tree	7.09%	80.72	-2.54%	美國人轉向低端消費
	現金	12.89%

YTD回報：-30.14%
2008年至今回報：+8.11%
恆指：-16.92%
國指：-17.82%
道指：+4.98%
MSCI World Index：-5.83%

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歐洲受希臘總理玩公投(話公投又唔公投)影響，加上憂慮意大利國債問題，歐美股跌，其中美股相對硬淨，新興市場包上證、港股和巴西非常硬淨，反映市場開始對歐債問題沒有那麼敏感，資金慢慢流入經濟有增長的新興市場股票。

指數

	收報	本周升跌
恆指	19842.79	-0.88%
國指	10705.48	+0.76%
上證	2528.29	+2.22%
道指	11983.24	-2.03%
S&P	1253.23	-2.48%
Euro Stoxx	2291.47	-6.94%
FTSE	3123.55	-6.72%
DAX	5928.92	-6.58%
CAC	3123.55	-6.72%
巴西	58669.92	-1.42%
MSCI World Index	1203.07	-4.08%

商品

	收報	本周升跌
Gold	1749	+0.1%
Silver	33.95	-3.79%
Oil	94.3	+1.05%

匯率

	本周收報	上周收報/本周升跌
EUR/USD	1.3806	1.4147
USD/Yen	78.08	75.8245
USD/RMB	6.3513	6.36
Dollar index	76.962	+2.49%

債券

本周收報上周收報Treasury bond yield (10 yrs) 2.06%2.32%Treasury bond yield (30 yrs)3.09%3.38%

本周沒有任何操作，組合注入日常現金流，現金比率升至12%。

投資組合

代號	名稱	佔比	平均買入價	賺/蝕	買入原因
178	莎莎國際	4.5%	4.93	+8.52%	自由行帶動本地零售持續增長
388	香港交易所	5.7%	118.2	+14.64%	看好港股
538	味千（中國）	4.6%	9.92	+10.28%	看好內地餐飲業，早前被過份拋售
590	六福集團	5.01%	30.5	+17.21%	自由行帶動本地零售持續增長
700	騰訊控股	5.12%	172.5	+5.8%	微信
829	神冠控股	4.93%	4.1	+7.07%	壟斷腸衣市場
880	澳博控股	2.12%	14.36	+5.01%	澳門博彩龍頭
1234	中國利郎	4.89%	7.98	+9.27%	看好服裝業
1361	３６１度	4.35%	4.93	-2.51%	殘股
3998	波司登	5.55%	1.79	+22.91%	高派息，具防守性
6030	中信証券	4.62%	14.7	+11.97%	看好A股
MCD	McDonalds	7.39%	89.61	+4.69%	穩定增長
AAPL	Apple Inc	7.01%	408.66	-2.06%	壟斷高端手機市場
MA	Mastercard	7.48%	336.24	+7.09%	全球消費穩定增長
BIDU	Baidu	7.52%	132.47	+8.09%	壟斷國內搜尋市場
DLTR	Dollar Tree	6.85%	80.72	-1.87%	美國人轉向低端消費
	現金	12.36%

YTD回報：-25.54%
2008年至今回報：+12.77%
恆指：-13.86%
國指：-15.65%
道指：+3.5%
MSCI World Index：-6.02%

• 明富環球申請破產保護
• 希臘總理提出以公投決定是否接受歐盟援助
• 中港股市開始不理會外圍情況照升
• 恆指和上證很大機會在16200和2300已見底
• 香港股市升市成交大(>700億)、跌市成交少(~600億)
• 仍然有較多小投機者買熊證* 在投機者當道的狼市中，EQ是極為重要的
• 在不明朗的經濟環境，只有一樣是幾乎可以肯定的，就是中國的消費和科技會有持續而快速的增長
• 已調動資金，適當時候會出擊買貨
• 不排除賣出組合中的穩陣股(如MCD)，換入中國增長股

後金融海嘯時代，人們開始懷疑資本主義和市場經濟，中國行之有效的計畫經濟和市場經濟的混合體，成為全球仿傚的對象。全球積極干預市場，先有美國在2008-2009年拯救金融機構，到現在歐盟EFSF救市，不是干預市場是甚麼？這些正正是中國自改革開放以來一直在做的。美國奧巴馬稱聲要大搞基建，問為甚麼中國基建搞得這麼好，這些應該由美國來做﹗現在發生的一切，證明中國朝著正確方向走，中國是先驅者，全球包括美國反而是跟隨者。

我過去認為美國是實行市場經濟的表表者，能好好處理貧富懸殊。全球「佔領華爾街」行動，自稱是99%的人，高呼要懲罰那些一直在剝奪他們利益的1%有錢人。一個金融海嘯和歐債危機，累積了三十年的怨氣一次過爆發，揭露現實美國貧富懸殊問題嚴重，只不過被過去三十年資本主義的繁華所掩蓋，所謂美國式的自由，是不是我們想像中那麼好？相信只有居住在美國當地的人才能夠回答。

全球現在處於經濟轉型期，歐美的發債消費經濟模式已走到末路，美國正轉型到新能源、創新科技和基建產業，歐洲似乎找不到方向，中國正由出口轉型到消費和科技產業。經濟轉型需要政府的強力介入，所以經濟向左走亦是順勢而為。我對美國的經濟轉型是審慎樂觀的，基於美國往績和儲備貨幣的地位，美國依然有她的優勢，唯一阻礙是民主黨和共和黨的角力。歐洲各國的利益矛盾是不能解開的結，預期她們的經濟只會繼續沉淪。中國的經濟轉型，可借鑒美國過去三十年，加上中央的大力推動，我相信中國能在更短時間，實現向消費和科技轉型，繼續高速發展。

股市反映和預期經濟，轉型成功機會越高，股市越有機會爆升。中國的消費和科技行業是無可置疑首選，這正是我執著買入中國消費和科技股的原因。我肯定中國會出現像美國過去三十年一樣的超級大牛市，只要牢牢的抓緊這個機會，其他枝節可以忽略不理。

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市場方面，過去幾星期一直是憧憬戰勝憂慮，終於在本周爆發，是「大奇蹟周」。歐盟鋒會結果是10萬億EFSF，略為不及預期，不重要，憧憬只會持續，歐盟向中國救助，請求中國買歐債，全球期待中國做救世主。各大指數升破阻力位，不用多說，看數字。基金恐慌式買入，指數大成交爆上。仍有人不信邪做淡，祝他們好運。過去我做淡損手，深感不妙，兩周前，痛定思痛，大手買入自己長期看好的股票，現在終於有回報。

指數

	收報	本周升跌
恆指	20019.24	+11.06%
國指	10625.16	+15.24%
上證	2473.41	+6.74%
道指	12231.1	+3.58%
S&P	1285.09	+3.78%
Euro Stoxx	2462.36	+5.34%
FTSE	5702.24	+3.89%
DAX	6346.19	+6.28%
CAC	3348.63	+5.59%
巴西	59513.1	+7.71%
MSCI World Index	1254.2	+5.01%

商品

	收報	本周升跌
Gold	1747.2	+6.79%
Silver	35.288	+13.13%
Oil	93.32	+6.77%

匯率

	本周收報	上周收報/本周升跌
EUR/USD	1.4147	1.3867
USD/Yen	75.8245	76.11
USD/RMB	6.36	6.3838
Dollar index	75.09	-1.71%

債券

本周收報上周收報Treasury bond yield (10 yrs) 2.32%2.21%Treasury bond yield (30 yrs)3.38%3.26%

投資組合方面， 本周沒有任何操作，組合終嘗到自黑色八九十月以來的正回報，彌補了過去做淡的部分失誤，雖然回報仍大輸，但我相信方向正確，要耐心等候回報。

投資組合

代號	名稱	佔比	平均買入價	賺/蝕
178	莎莎國際	4.41%	4.93	-3.65%
388	香港交易所	6.35%	118.2	+15.74%
538	味千（中國）	5.34%	9.92	+15.93%
590	六福集團	5.21%	30.5	+10.49%
700	騰訊控股	5.78%	172.5	+8.41%
829	神冠控股	5.37%	4.1	+5.85%
880	澳博控股	2.21%	14.36	-0.56%
1234	中國利郎	5.44%	7.98	+10.28%
1361	３６１度	4.92%	4.93	+0%
3998	波司登	5.76%	1.79	+15.64%
6030	中信証券	4.91%	14.7	+7.89%
MCD	McDonalds	8.1%	89.61	+4.11%
AAPL	Apple Inc	7.82%	408.66	-0.91%
MA	Mastercard	8.13%	336.24	+5.45%
BIDU	Baidu	8.38%	132.47	+9.18%
DLTR	Dollar Tree	7.52%	80.72	-2.29%
	現金	4.35%

YTD回報：-27.67%
2008年至今回報：+12.97%
恆指：-13.09%
國指：-16.29%
道指：+5.65%
MSCI World Index：-2.02%

早前我認為歐債危機是不能解決的問題，現在看法沒變。但市場往往先行一步，近日市場的表現告訴我們，危機未解決，又如何？難道牛市就不能出現？市場正在影響實體經濟，憧憬和憂慮角力，似乎優勢漸漸走向憧憬那邊。股市在阻力位徘徊，不願下跌，憂慮只會觸發更多的憧憬，直至解決方案滿足市場預期，股市上破阻力位為止。

坊間大多人認為現在處於熊市反彈，必有終極一跌，我認為現在已步入牛市，終極一跌未必會發生，即使憂慮重燃，只會引發更多憧憬，股市迅即反彈。坊間認為現在是熊二，期待熊三，熊市才完整地運行，但2009-2010年的牛市沒有牛三，美國1970年代更是牛熊快速交替，我們的思維不可被過去三十年的香港股市運行模式所局限。

我在8月初清倉，先後嘗試運用美股的貴金貴ETF和Short ETF的工具，希望熊市中賺取回報，可惜節節敗退，證明了我的投機技術未到家，投機可能違背我的性格。現在先把投機放在一旁，還原基本步，運用死牛投資。記得2008-2009年，也是大輸，當年完全沒有意識離場，雖然今次仍未能在這次熊市避過大輸，起碼已作多方面嘗試，有意識離場，並作出熊市操作，縱使操作上仍有很多不足，當汲取一些經驗，期望下次熊市再處理得好一點，或許簡單的控制現金水平已足夠。金融海嘯的經驗告訴我，傻傻的死牛投資，足以在熊市中存活。能捕捉波幅當然有更高回報，但這是高難度動作，像我這類以價值投資為主的投資者，最重要的還是不要錯過以後的大牛市。我相信全倉捕捉一次大牛市所得的回報，必定遠勝炒炒賣賣。

運用金融海嘯死牛的經驗，得出以下重點：
1.要有組合回報跌多一半的準備，不要太在意帳面損失
2.運用日常現金流不斷買入股票
3.買入不同種類的股票，增長股、大價股、殘價股、高息股也買一些，只要不破產的公司就可以
4.不需要太過關心市場消息，以免影響心情，做些別的事情散散心

市況方面， 全球股市皆平穩或微升，惟中港大跌，港股4xx億成交今年新低，上證23xx尋底，貴金屬跌，石油升，美元續跌。早前我說中國經濟是計時炸彈，但不認為中國經濟會爆破，中央必大力干預市場，加上中國向消費的轉型開始收效，現在是收集內地消費股的好時機。

指數
恆指 18025.72 -2.57%
國指 9219.73 -3.81%
上證 2317.28 -4.69%
道指 11808.79 +1.42%
S&P 1238.25 +1.12%
Euro Stoxx 2337.51 -0.76%
FTSE 5488.65 +0.41%
DAX 5970.96 +0.06%
CAC 3171.34 -1.45%
巴西 55255.2 +0.41%
MSCI World Index 1194.33 +0.67%

商品
Gold 1636.1 -2.79%
Silver 31.192 -3.05%
Oil 87.4 +0.69%

匯率
EUR/USD 1.3867 (上周:1.3727)
USD/Yen 76.11 (上周:76.95)
USD/RMB 6.3838 (上周:6.3818)
Dollar index 76.4 -0.27%

債券
Treasury bond yield (10 yrs) 2.21% (上周:2.25%)
Treasury bond yield (30 yrs) 3.26% (上周:3.23%)

投資組合方面， 只在周五買入DLTR，已滿倉，不理波動，會持有至牛市尾聲，並適時動用日常現金流，繼續買入股票。

投資組合
 
178 莎莎國際     4.24% @4.93 (-17.84%)
388 香港交易所    5.92% @118.2 (-3.21%)
538 味千（中國）     4.6% @9.92 (-10.38%)
590 六福集團     4.84% @30.5 (-8.03%)
700 騰訊控股     5.63% @172.5 (-5.33%)
829 神冠控股     5.51% @4.1 (-2.68%)
880 澳博控股     2.07% @14.36 (-16.43%)
1234 中國利郎     5.00% @7.98 (-9.27%)
1361 ３６１度     4.73% @3.98 (-13.82%)
3998 波司登     5.68% @1.79 (+2.23%)
6030 中信証券     4.58% @14.7 (-9.66%)
MCD McDonalds  8.95% @89.61  (+3.02%)
AAPL Apple Inc  8.46% @408.66  (-3.86%)
MA Mastercard   8.52% @336.24  (-0.84%)
BIDU Baidu   7.89% @132.47  (-7.78%)
DLTR Dollar Tree   8.51% @80.72 (-0.83%)
現金 4.85%

YTD回報：-39.08%
2008年至今回報：+1.28%
恆指：-21.75%
國指：-27.36%
道指：+2%
MSCI World Index：-6.7%

指數
恆指 18501.79 +4.49%
國指 9584.82 +7.85%
上證 2431.38 +3.06%
道指 11644.49 +4.88%
S&P 1224.58 +5.98%
Euro Stoxx 2355.48 +3.8%
FTSE 5466.36 +3.07%
DAX 5967.2 +5.14%
CAC 3217.89 +3.95%
巴西 55030.4 +7.39%
MSCI World Index 1186.4 +5.35%

商品
Gold 1683 +2.89%
Silver 32.173 +3.81%
Oil 86.8 +4.6%

匯率
EUR/USD 1.3727 (Last:1.3391)
USD/Yen 76.95 (Last:76.82)
USD/RMB 6.3818 (Last:6.3745)
Dollar index 76.61 -2.72%

債券
Treasury bond yield (10 yrs) 2.25% (Last:2.07%)
Treasury bond yield (30 yrs) 3.23% (Last:3.02%)

本周風險資產續大升，歐美股卻破頂，道指YTD變正回報，港股似雙底。市場對壞消息完全無反應，一有好消息就升。歐洲強行通過擴大EFSF，中國亦積極干預市場，全球正向左傾，參考中國式的市場經濟。市場崩盤的機率越來越小，可能這次熊市已見底，牛市重臨。

周三正式放棄死熊看法，沽清SDS，並大建好倉，仙女散花式買入。MPF全數轉回港股基金。如股市再下跌，會趁低吸納。港股20000樓上大跌下來時已看熊，當時回報是負2成，之後進行投機性操作，如黃金、白銀和Short index ETF，回報竟然跌多十幾%，證明我對揣摩市場氣氛的技巧和技術分析未到家，做淡不是一件易事。回想2010年9月也是大跌，當時滿倉，趁低吸納，QE2一出，回報由-14%升到+27%。是時候回歸基本步，改回用死牛投資法，參考我對MPF的操作方法，減少無謂的投機操作，只作現金水平的調整，可能回報遠勝半桶水投機。

投資組合
 
178 莎莎國際     4.52% @4.93 (-7.1%)
388 香港交易所    5.83% @118.2 (+0%)
538 味千（中國）     4.89% @9.92 (+0%)
590 六福集團     4.70% @30.5 (-6.23%)
700 騰訊控股     5.68% @172.5 (+0.06%)
829 神冠控股     5.56% @4.1 (+3.17%)
880 澳博控股     2.27% @14.36 (-3.76%)
1234 中國利郎     5.23% @7.98 (-0.38%)
1361 ３６１度     5.01% @3.98 (-4.27%)
3998 波司登     5.21% @1.79 (-1.68%)
6030 中信証券     4.51% @14.7 (-6.67%)
MCD McDonalds  8.31% @89.61  (+0.37%)
AAPL Apple Inc  8.66% @408.66  (+3.26%)
MA Mastercard   8.32% @336.24  (+1.59%)
BIDU Baidu   8.47% @132.47  (+3.88%)
現金 12.82%

YTD回報：-34.07%
恆指：-19.68%
國指：-24.48%
道指：+0.58%
MSCI World Index：-7.31%

指數
恆指 17707.01 +0.65%
國指 8887.53 -0.33%
上證 2359.22 +0%
道指 11103.1 +1.74%
S&P 1155.46 +2.12%
Euro Stoxx 2269.19 +4.14%
FTSE 5303.4 +3.41%
DAX 5675.7 +3.16%
CAC 3095.5 +3.81%
巴西 51243.6 -2.07%
MSCI World Index 1126.15 +2%

商品
Gold 1635.8 +0.83%
Silver 30.993 +3.02%
Oil 82.98 +4.77%

匯率
EUR/USD 1.3391 (Last:1.3388)
USD/Yen 76.82 (Last:77.0625)
USD/RMB 6.3745 (Last:6.3813)
Dollar index 78.75 -0.06%

債券
Treasury bond yield (10 yrs) 2.07% (Last:1.92%)
Treasury bond yield (30 yrs) 3.02% (Last:2.91%)

週初憂慮歐債危機，股市急挫，S&P曾跌至1174，由高位回落>20%，步入熊市。惟市場又憧憬歐洲救市，股市急彈，迅速升至跌前水平。好壞消息交替，股市短時間內大上大落，差不多一個多星期就完成一個「快週期」，八月初至今，美股已經歷5上4落。

本週新聞總結：

• 歐央行維持利息不變
• 英國推出QE2
• 美國就業數據沒有好轉也沒有惡化，失業率9.1%
• 意西主權和多間歐銀行評級遭降
• 「佔領華爾街」示威持續
• 中國黃金週歌舞聲平，暫忘卻了壞消息
  我對全球經濟看法仍然不變，歐債是不能解決的問題，中國債務危機是計時炸彈，美國經濟將長時間持續低迷。

操作方面，現實往往不能如己所願，週二S&P穿底，以為美股已下破區間，於是追入SDS，誰知美股又出現「最後一小時」波動，S&P急升4%，翌日又裂口高開，根本沒有空間糾正錯誤，硬食整個升幅。「最後一小時」波動這個現象之前見過多次，可惜是本人休息時間，實在不能做任何操作。而S&P穿底很「陰」，實在沒說話好講。現在可以做的只有等，假設區間上落形勢不變，後市有可能又急跌。假如在沒有甚麼實質好消息下，股市能上破區間，我實在輸得心服口服。

投資組合
 
SDS 18.01% @27.35
現金 81.99%

YTD回報：-31.53%
恆指：-23.13%
國指：-29.98%
道指：-4.1%
MSCI World Index：-12.02%

指數
恆指 17592.41 -0.55%
國指 8917.36 -1.28%
上證 2358.22 -3.08%
道指 10913.38 1.31%
S&P 1131.42 -0.44%
Euro Stoxx 2179.66 7.58%
FTSE 5128.48 1.22%
DAX 5502.02 7.96%
CAC 2981.96 6.12%
巴西 52326.4 -1.7%
MSCI World Index 1104.06 0.83%

商品
Gold 1622.3 -1.07%
Silver 30.083 -0.06%
Oil 79.2 -0.81%

匯率
EUR/USD 1.3388
USD/Yen 77.0625
USD/RMB 6.3813
Dollar index 78.796 +0.38%

債券
Treasury bond yield (10 yrs) 1.92%
Treasury bond yield (30 yrs) 2.91%

本週初，市場憧憬德國投票通過EFSF，股票反彈。本週後期，憧憬過後，股市又開始回落。歐股全週反彈7%，美股和商品持平，中港股繼弱勢跌1-3%。歐美股繼續不能升破阻力位，憧憬和憂慮的循環下，一成波幅上落。中港股一彈即散，下降趨勢明顯。中國地方債問題開始浮面，內銀股被拋售。SEC調查在美上市中國民企，新浪和百度等急挫。

我對環球經濟的總結如下：

• 債務問題已演化為全球的問題，2008年美國的次按，到2011年的歐債，接著是中國的地方債，為這個熊市命名為「全球債務危機」非常貼切
• 債務危機是系統性問題，我們在2008年已見識過資金鏈斷裂對全球市場的負面影響有多深遠，現在歐債和中國地方債的危機，比起當年有過之而無不及
• 美國：2008年開始，靠印銀紙暫時避免了經濟的惡化，但經濟仍長期低迷，失業率10%。美政府可用救市手段比較多，雖然從美債被降級一刻，無限印銀紙可能已變成了絕唱，但美政府已開始從財政政策入手，加大政府干預市場的力度，走向中國方式的市場經濟。我對美國經濟是比較樂觀的，我不認為這次危機會對美國地位有重大動搖。
• 歐洲： 我對歐債非常悲觀，明顯歐債是不能解決的問題，最終的結局只有歐盟有秩序地解體。德國不會願意被拉下深淵，歐盟亦救不了幾多個如希臘這樣債務違約的國家。各國為各自利益，我不相信她們可以團結起來，實行有效的救市措施。
• 中國：當年為處理次按危機，濫放貨，後來被高通脹，收緊銀根，民間高利貨氾濫，今日終於要還。不能小看中國地方債問題，一，中國的透明度十分低，根本沒人知道問題的嚴重性，這可以是一個無底深潭，二，這關係到內地和香港的樓市，一旦地方債爆破，中港樓市很大機會同時爆破，負面影響是難以估計的。幸好，中國政府可以隨意干預市場，救市應該不成問題。
• 總結是，美國>中國>歐洲
  投資組合方面，我已由熊mode轉為食花生mode。自8月5日清倉起，組合回報再下挫近10%，反而，同期MPF全轉為保本基金，沒有任何操作，回報絲毫無損。這只可歸咎自己做淡和博反彈的Timing太差，因此已100%現金，靜思己過。

經過一輪檢討，我認為可從以下方面改進 ：

• 過去的壞習慣是，一旦沽了貨，短期內便旋即再次投入市場。這樣做可能是基於賭仔心態，不賭不舒服，一定要博翻身。這個習慣可能在牛市裏養成的，在熊市中這樣做是行不通的。
• 由於上述的壞習慣，入市是沒有經過深思熟慮，沒有Timing可言。結果是墮入不斷的止蝕又入市，入市又止蝕的惡性循環，尤其在這個不斷憧憬憂慮的波動市，投資回報慢慢被陰乾。
• 當局者迷，我發覺入了市，很多時看法都有偏頗，信心過強，注碼控制不佳，不能接受和面對真實的市況。

• 要樂於持有現金，沒有把握，根本沒有需要冒險，我的保本MPF證明了持有現金，並不是一個差的選擇，起碼不會負回報。我希望重新建立一套較實際的投資方法。基本架構如下：

• 先要有一套自己的看法和假設，這可能要一定的想像力，對經濟、市場和各投資項目有相當了解

• 再基於這些看法，細心選擇適合的投資項目，訂立策略，如買賣時機、注碼等
• 等待時機到來， 時機未到或沒有把握，決不出手，樂於持有現金
• 時機到來時要快要狠，但不要過份自信，一旦發現市場方向和自己的看法有異，要反思看法和假設是否錯了，是否要修訂

• 要嚴守紀律，一切以當初訂下的策略為依歸，不可和市場作對基於這個架構，未來的策略是：

• 美國經濟、歐債和中國地方債的問題只會向更壞的方向走，股市長期下降，短期憧憬憂慮消息形成區間的波動

• 假設債務危機仍未見底，股市還需大跌，導火線可以是歐豬國家債務違約或中國地方債爆破* 仍然是做淡為主，Timing設定為上升區間阻力位，和跌破區間支持位
• 做淡注碼不可超過20%，無力Take profit，10%止蝕
• 開始研究股市見底要買入哪些好倉，心目中是中國內需股，要仙女散花式買入，買完就不看市，不設止蝕，盡力持有直至市況好轉
  投資組合

現金     100%

YTD回報：-29.05%
恆指：-23.63%
國指：-29.74%
道指：-5.74%
MSCI World Index：-13.75%

指數
恆指 17688.83 -9.08%
國指 9033.09 -11.87%
上證 2433.16 -1.98%
道指 10771.48 -6.41%
S&P 1136.43 -6.54%
Euro Stoxx 2026.03 -6.17%
FTSE 5066.81 -5.62%
DAX 5096.56 -8.56%
CAC 2810.11 -7.29%
巴西 53230.4 -6.96%
MSCI World Index 1094.92 -6.9%

商品
Gold 1639.8 -9.65%
Silver 30.101 -26.04%
Oil 79.85 -9.16%

匯率
EUR/USD 1.3501
USD/Yen 76.6083
USD/RMB 6.3883
Dollar index 78.5 +2.48%

債券
Treasury bond yield (10 yrs) 1.83%
Treasury bond yield (30 yrs) 2.9%

美議息推出Operation Twist (OT)， 議息聲明表明經濟有重大下行風險，市場對沒有QE3失望，加上憂慮全球經濟衰退，歐美股票跌6%-8%，港股再做ATM被提~10%，黃金白銀急挫，Dollar index升，美債yield跌。

要留意的：

• 經濟衰退的憂慮已蔓延至全球，包括中國，不排除中國地方債和房地產有機會爆破* 股市遇阻力位回落，長期Downtrend，美股強勢的幻想破滅，是否即將破底DOW 10700、S&P 1120、STOXX 1995？
• 連黃金、白銀都守不住，大幅回落，黃金跌穿1700，白銀兩日共跌超過20%，回調還是泡沫爆破？總之，下行風險極高
• 美元和美債成Save haven上兩個星期估計的Dollar index升指數大跌，在上個星期沒有出現，卻在今個星期出現。市場議息前先炒上，再在公佈議息結果後，借勢沽貨，這是意料之內，卻未能從中得益，反而在黃金白銀損手。

我已改變對貴金屬的牛看法，因為 1.技術走勢已明顯轉差，2.先前對貴金屬的看法，是基於美元長期弱勢，但情況有變。不可以和市場對著幹，我不知道這是回調或泡沫已爆泡，還是先避為妙。嚴守止蝕，已沽出所在黃金和白銀的好倉，並做淡黃金(買入GLL)和指數(買入SDS)。思路要靈活，不要死牛。現在似乎市場只在等死，說不定不久股市和貴金屬將大幅下挫。

投資組合方面，週五反手做淡黃金，GLL大升，令組合只是微跌，不幸之中的大幸。回想2008年金融海嘯只是死牛，導致錯失機會，沒有資金在低位撈股價。現在已不同，上週更初次運用做淡工具，熊市中仍能找到賺錢的機會。組合已經全面轉為熊mode，暫時不沾手指數和貴金屬相關好倉。個人認為，短期內最好不要做好股票和金銀，保持現金水平，趁反彈小注做淡指數和商品，並見好就收先Take profit，控制注碼，嚴守紀律，這個熊市應該可以輕鬆面對的。

總結，投資項目風險由大到細，分別為：

• 歐股
• 中港股* 貴金屬
• 美股
• 美債和美金
  投資組合

ProShares UltraShort Gold ETF (GLL)     25.65%
@16.99(11.66%)
ProShares UltraShort S&P500 ETF (SDS)    10.75%
@25.52(-0.08%)
iShares Barclays 20+ Yr Treas.Bond ETF (TLT)    7.67%
@121.82(-0.81%)
現金     55.94%

YTD回報：-26.88%
恆指：-23.3%
國指：-28.83%
道指：-6.96%
MSCI World Index：-14.46%

指數
恆指 19455.31 -2.07%
國指 10249.20 -2.1%
上證 2482.34 -0.62%
道指 11509.09 +4.7%
S&P 1216.01 +5.35%
Euro Stoxx 2159.28 +4.13%
FTSE 5368.41 +2.95%
DAX 5573.51 +7.39%
CAC 3031.08 +1.9%

商品
Gold 1814.9 -2.4%
Silver 40.7 -2.21%
Oil 87.9 +0.76%

匯率
EUR/USD 1.3794
Yen/USD 76.795
USD/RMB 6.388
Dollar index 76.599

債券
Treasury bond yield (10 yrs) 2.08%
Treasury bond yield (30 yrs) 3.34%

本週各地央行聯手救歐債，歐債危機暫得紓緩，歐美股市反彈4-5%，惟中港股市未有跟隨，貴金屬亦借勢回套2%。上週預期的Dollar index 升指數大跌沒有發生，反而是歐元喘定，Dollar index 回落，歐美股市皆大升。 但這是否代表歐債危機暫告一段落，指數可望重拾升軌？我對此非常懷疑。其實歐美股市還沒有突破反彈的頂部，即DOW 11600、S&P 1220、STOXX 2160，要突破這些重要位才可確定升勢。另外，中港股市是超級弱的，連一個似樣的反彈都沒有，是否正在反映市場擔心中國經濟硬著陸？

今週由於金銀皆陰跌，組合回報亦陰跌。幸好週五金銀回升，保持長期Uptrend。相信美國仍需印銀紙吊命，只不過不會明目張膽推QE，而是暗地裏印，免得市場又借勢沽貨。基於美金長期貶值的大前提，繼續持有金銀ETF。 短期Short index似乎又變成高危動作，尤其歐美指數更是大上大落，很難玩，暫只有觀望。週四五買入ABV和AAPL，再次買入股票是希望對沖一下金銀的損失，ABV和AAPL都是大Market Cap的Consumer staples，波幅較小，而且長期在頂部徘徊，應該是穩中求勝的。若美股升她們可受惠，若美股跌亦可放心持有。展望下週美國議息，又憧憬救市，策略仍是先看市場反應才作部署。

投資組合

SPDR金ETF(2840) 41.11%
iShares Silver Trust ETF (SLV) 18.24%
Apple Inc. (AAPL) 8.09%
Companhia de Bebidas das Americas (ABV)  7.75%
現金 24.81%

YTD回報： -26.01%
恆指：-15.54%
國指：-19.25%
道指：-0.59%