什麼是債券？簡單來說，債券就是借據。你買了發行機構的債券，你就是債主，你借錢給這個發行機構，每年她都會給利息，然後債券到期就還回債券的面值。然後這些債券就流入自由市場買賣，需求越高，價格便上升，利率便下降，這不難理解，比如公用股或房地產，我們就用這個方法去估計回報好不好。
那一般人的理解是，如果債券價格是 100 元，利率是 5%，即每年利息為 5 元，當債券價格升到 200 元，利息同樣是 5 元，利率便是 2.5% (=5/200)。那為什麼債券利率可以是負數？就算債券價格漲到很高，舉例說 10000 元好了，利率是 0.05%，仍然是正數。事實上，因為利息為正數，債券價格無論漲到多高，利率仍然是正數。
因為「利率」這個詞語被濫用了，我們以上用的是 Current yield。但在市場上用的利率是 Yield to maturity，即考慮了債券面值、票面利率、價格和年期等因素後，投資者把債券持有至到期的回報率。Current yield 和 Yield to maturity 的顯著分別是， Yield to maturity 計算了金錢的時間價值，而 Current yield 則沒有。
那債券利率 (回報率) 何時會為負數呢？舉例說，價格為 100 元，如果我計算將會收到的利息加上面值，總共也加起來低於 100 元，那我一定虧錢的，那回報率便是負數。
執筆之時，日本、德國和法國公債的利率為負數，那就很奇怪，為什麼會有人願意買負回報的債券呢？那倒不如持有現金，不是更好嗎？
投資負利率債券的原因：
- 為了避險。資金便湧入債市，有大需求，債價自然繼續上升。投資者未必一定要持有債券至到期，只要價格上升，低買高賣，仍能賺錢
- 操作匯率。例如買日本公債，即使虧錢，只要日元上升，之後兌回本地貨幣，仍可賺錢
- 政府和基金等可能規定要買一定比例的債券
- 好像還沒回答「那倒不如持有現金，不是更好嗎？」，我們的認知是，銀行的利率一定是正數，但當經濟出現通縮，負利率政策不是沒有可能。例如持有現金回報只有 -1%，和持有債券回報有 -0.5% 比較起來，那債券的回報便較好
負債券利率的出現，反映市場憂慮經濟很差，甚至可能出現通縮，那就可理解到為什麼有人願意持有負利率的債券而不是現金。
負債券利率是很罕見的，印象中是不可持續的。但世界沒有事是不可能的，當各國不停地量化寬鬆，那負債券利率和負利率政策也不是奇事。