首先恭喜梁振英當選行政長官，筆者對他沒有特別看法，不管他是狼或豬，最重要的是可以帶領香港走出困局。在這次特首選局中，民建聯再次「是其是，非其非」，站對邊，不得不暗暗佩服。

市場擔心中國經濟放緩，股市繼續回調或整固。民企爆發洗倉潮，焦點股如下：

業績差/應收款問題：
國美電器 (0493.HK)
霸王 (1338.HK)
聯邦制藥 (3933.HK)
人和商業 (1387.HK)
滙源果汁 (1886.HK)
卡姆丹克 (712.HK)

涉嫌造數/會計問題：
博士蛙 (1698.HK)
歲寶百貨 (0312.HK)
永暉焦煤 (1733.HK)
大慶乳業 (1007.HK)

其他：
青蛙王子 (1259.HK)
春天百貨 (0331.HK)
喜尚 (8179.HK)
旭光 (0067.HK)

配股/抽水：
西藏5100 (1115.HK)
利豐 (0494.HK)
民行 (1988.HK)
交行 (3328.HK)

連大藍籌都中招：
新鴻基地產(0016.HK)聯席主席郭氏兄弟郭炳江及郭炳聯，以及前政務司長許仕仁，後被廉署人員帶返總部協助調查，官商勾結浮面。

市場對民企信心盡失，先沽為快。主力二三線股的小投資者，一、二月為之亢奮，但三月的回報慘不忍睹，之前的利潤已輸回大部分，甚至化為烏有。

市場憂慮中國民企前景不無道理。過去三十年，中國靠勞動力密集行業，快速增長，這建基於中國人勤勞的性格。但要轉型到像美國般的消費型經濟，絕不容易。原因如下：

1. 中國人一直以來受家長式管治，奴性強，思想走不出框框，創意受到局限；
2. 中國人賭性太強，愛玩弄小聰明，只想賺快錢，於是造數、造假食物、造冒牌貨，他們沒意識提高產品品質，建立品牌，亦不明白這些帶來的長遠利益遠遠大於造假帶來的短期利益；
3. 中國雖是半封閉經濟，但消費市場卻是開放的，面對外國大品牌的競爭，國產貨顯得力不從心，若不是受中央政策保護，有些公司甚至不能生存；
4. 中國人愛面子，崇洋品牌，送禮送iPhone，對國產貨不受落。到現在為止，筆者真的想不出中國有甚麼國際知名品牌，這不是一個好現象。中國要成功轉型到消費型經濟，起碼要在人民的思想和素質上有一個很大的進步和解放，必定不會是一條易行的路。筆者不是看淡中國轉型，反之，看法是中性偏好的，想說的是，對轉型不要存在不必要的幻想，要客觀認清事實，轉型是一條漫長的路，面對的困難有很多，要一步一步走，最終的結果往後才知。

投資組合方面，筆者於二、三月以來，策略是逐漸減少持股數目，避開沒信心的持股，集中持有強股(大市值+良好走勢+超強基本因素)。美國市場表現穩定，YTD追上港股了﹗筆者曾想過增加美股比例，但考慮到持有的騰訊(0700.HK)和金沙(1928.HK)都是高質股，潛在回報較高，因此仍把六成資金留在港股。三月得益於美股的良好表現，整體表現穩定，以後仍是以爭取「平穩較快增長」為目標。

明天3.25就是特首選舉日，狼豬對決，結果如何？明天揭曉。各侯選人代表著不同既得利益者，梁代表無樓基層人士，唐是有樓中產和地產商的象徵，何則是有抱負的香港人，這是香港社會的縮影，選情反映了香港市民的想法。或者有人認為這是小圈子選舉，又不是我選的特首，不太關心，但事實上，今次特首選舉，市民的參與度明顯大大提高，黑材料如唐的僭建事件和婚外情，梁的黑幫飯局和防暴隊催淚彈言論，港大3.23民間選特首，無不受到廣泛討論。個人認為，2017年普選特首是大勢所趨，無懸念的。

股市繼續調整，市場的藉口是憂慮中國和歐洲經濟放緩，港股已調整到位，極度超賣，暫時很難找到原因再大幅下挫，後市仍然是看牛。我依然以市場走勢為先，配合基本因素，盡量摒棄自己的偏見，不拘泥投資或投機、長短線、集中或分散投資，以長期穩定地贏錢為主要目標。本周繼續沽出沒有太大信心和走勢轉弱的持股如538、2333和992，只集中兩隻強股700和1928，本周續增持700和1928，分別已佔組合近3成。騰訊本周推出QQ圈子，網民熱烈反應，要觀察這是否騰訊在實名社交方面的一大躍進。4月金沙城中心開幕，將會繼續有憧憬。美股方面穩定增長，繼續長線持有。

資金流出債市和商品，流入股市，全球股市氣氛越來越牛，只有中國和香港股市表現較弱。美國零售數據持續向好，加上伯南克表明不會改變「超低利率維持到2014」，美股三大指數破頂，DOW升穿13000，S&P破1400，NASDAQ跨越3000大關。優酷土豆合併，蘋果the new iPad開售，股價曾升破600大關，加上Facebook即將IPO，科技股氣氛很牛。歐洲三大指數已升破阻力位，DAX升穿7000大關。溫家寶總理表示房價還遠遠沒有回到合理價位，調控不能放鬆，上證曾挫超過2%。貿易方面，中國2月貿易逆差314.8億美元；歐盟委員會宣布，將聯合美國、日本就中國限制出口包括稀土、鎢、鉬等在內的17種原材料向世界貿易組織(WTO)提出訴訟。

港股資金由周期股轉入內需股和有業績支持的股票，之前熱炒的航運、太陽能、龍B、內房股等已漸降溫，汽車、家電、百貨、服裝股的走勢較好。騰訊2011年全年純利升26%，表現乎預期，當散戶全面看淡，人人put之際，大戶卻一齊出報告唱好，騰訊股價大成交急升，散戶被挾到體無完膚。賭業股繼續表現亮麗，金沙繼續勇闖31.x的歷史新高。博士蛙帳目問題曝光，股價隨即暴瀉35%兼停牌，正式宣布龍B股已炒爆。

本周沒有任何操作，本年回報首次超越恆指。

筆者2月開始做人肉實驗，改變投資策略，港股以交易為主，美股則以長線持有為主。到目前為止，得出的結論有些出乎意料之外，投資港股的表現遠比美股差，港股組合YTD回報是6.9%，嚴重跑輸大市，而美股組合則是18.26%，非常有交代。若港股組合以現有持股，不作交易，年初持有至今理應有27%的豐厚回報。在筆者以言，以交易為主的投資策略的效率非常低，可能是因為買入和沽出的時機非常差，或者是筆者不擅長交易。 

結論是，**長線持有有穩定上升趨勢的優質股票是最有效率的投資方法**。

大市方面，本周終於出現大家期待以久的回調。大陸放棄保八，降低GDP增長目標為7.5%，加上希臘換債問題，和歐洲經濟數據差，本周初股市一度急挫，本周後期希臘換債問題暫時解決，中國CPI 3.2%，美國失業率維持8.3%，股市回升不少。本周是一個健康的回調，暫未敢斷言調整已完，但較看好後市。

這次回調震走不少投資者，筆者一度減持所有周期股，後來留意到個股表現其實不是太差，所以之後重新增持股票。

本周操作：
沽出806 (發盈警後大成交急挫，事後發現是沽早了)
沽出6030 (感覺跟不上A股，且A股表現難測，不能安心持有)
沽出2333，後來重新買入
增持992和1928
買入538 (骨湯門事件淡化後，538的估值有機會被重估)

投資組合，除了2333外，其他都不是周期股，應可較放心長線持有而不被震出。以後，筆者會統一港股和美股的投資策略，以公司盈利表現為主軸，配以走勢為副，希望可能爭取較穩定的回報增長。

經過一輪的調整，投資組合開始成形，最終還是持有一些自己明白其業務的公司，比較安心，以後應該會進一步減少操作。

這裏談談持股的原因：

惠理(806)：曲線投資二三線股，免卻選股的煩惱。

騰訊(700) ：09年持有至今(雖然中間有買賣)，網遊增長放慢一度令我放棄它，但微信令我回心轉意，中國社交之王的增長潛力不容忽視。

長城汽車(2333)： 國策支持，估值被低估。

聯想(992)：電腦和手機業務穩定增長，中國市場的增長潛力還很大。

中信証券(6030)：純粹賭A股上升。

金沙中國(1928)：澳門博彩和旅遊業持續暢旺，「金沙城中心」將於四月開幕，憧憬其為金沙帶來可觀收入。

Apple(AAPL)：壟斷高端手機和平板電腦市場，全場最大市值公司還可高速增長。

Mastercard(MA)：全球對電子消費的需求穩定增長，憧憬手機支付為信用卡公司帶來增長動力。

Ross Stores(ROST)：美國人轉向低端消費。

Dollar Tree(DLTR)：美國人轉向低端消費。

美股方面是長線的，它們在歐債危機中都能不斷創歷史新高，可放心持有。

港股方面，現在主要持有基本因素和走勢兼備的公司，不斷創新高或接近歷史高位的如700、2333、992和1928，而806和6030則是周期股，市場氣氛好轉對它們很有利，又可免卻選二三線股的煩惱。

現在心態上還是比較開放的，不去估日後市況如何，現在港股是牛二還是大型上落市的上升浪，事後才會知道，到時市場會告訴我們，我們作出反應便可。

本周新聞：

歐洲央行公布第二輪LTRO細節，放出近5300億歐元的三年期低息貸款，高於去年12月首輪4890億歐元的規模。

聯儲局主席伯南克出席聽證會對QE3隻字不提，市場的預期落空，黃金急挫至1700頭的水平。

展望「兩會」，看市場有甚麼炒作 。

本周操作：
沽出388和2722
買入2333

歐元區財長們就1300億歐元的希臘援助貸款協議達成共識，避免了希臘於下個月20日到期的國債出現違約。

中國人民銀行下調存款準備金率0.5個百分點，上證大升。

伊朗中斷石油出口事件漸趨緊張，油價暴升。

日本上周放水，本周繼續有資金買入日股。

本周操作：
沽出489
買入1928、992
減持388
沽出2722其後買回

沽出489因升到阻力位有沉重沽壓，並對其盈利能力沒有足夠信心。
買入1928和992是她們的股價上升趨勢由實際盈利增長(+>40%)帶動，比較有信心。
沽出2722後，醞釀突破，發現可能沽錯，立即買回。

業績期迫近，持有有實際盈利增長推動的股票比較安心。

恆指整固醞釀突破，財演仍叫「小心回調」，因此可繼續放心持股。

唐英年僭建事件，反映其極糟糕的危機處理。危機處理無論在政治、國家、公司、投資的層面，都是一門很重要的學問。例子有唐英年婚外情和僭建事件、日本大地震、溫州動車追撞事故、騰訊3Q大戰、味千骨湯門等。從各人對危機的處理手法和結果，我們可以學到很多東西，並可將這些經驗應用在投資上。

本周新聞：
唐英年的僭建問題，令其特首選情急轉直下。
日本加大QE力度，日元急挫，日股急升。
中國願更多參與解決歐債問題。
美國經濟數據不俗。
穆迪降意大利、西班牙、葡萄牙的主權評級。
下周決定希臘是否可得歐盟新一輪資金緩助。
部份基金開始入市，現金水平降低。
香港地產氣氛轉好。
數碼通反口不取消無限上網計劃。

恆指升破21000阻力位，全球各股市亦有同樣情況。現在聽到財演的忠告是「小心回調」，小投資者很猶豫是否入市，這些都令我更放心地持股。

本周繼續優化港股組合，盡量買一些若更多基金入市，第一時間會建倉的股票，而放棄較冷的二三線股。

本周操作：
沽出 868,1919,712,1234
增持 388
買入 700

漸漸發現Buy and hold的策略在現時港股的大型上落市中不適用，追逐動力股才能把盈利最大化。

美股仍處於牛二，Buy and hold 非常好用。

投資組合改變策略，港股以交易為主，追逐動力股，重TA，輕FA，如周期股，美股則以長線為主，重FA，TA為次。這樣可能有點精神分裂，但市場的玩法是這樣，不能與它作對。

本周差不多沽出和減持大部分之前持有的港股，換馬至動力股，美股方面則繼續長期持有。

內地CPI 4.5%，高於預期，出口增長和新增貸款皆低於預期。希臘方面未傾掂數。

港股周三、四雖指數變動不大，二三線股卻禾雀亂飛，氣份開始熾熱，成交增加到九百幾億，超買下，周五借壞消息大幅回吐。基金已慢慢入貨，雖恆指屢試21000不果，但上升趨勢已成，上破21000似是遲早的事。

綜觀全球股市，自歐洲推出LTRO和全球放水以來，股市一路向上。一月份，股市表現強勁，特別是港股，國企已率先突破250天線，上升趨勢已成。

惟港股升幅集中在個別版塊，如內銀、內險，其他弱股如內需，一直跟不上大市，以致組合跑輸大市。有鑑於此，本周開始微調策略，把重心稍稍移向並集中動力股，沽出一些技術走勢較差的股份。

本周有較多的操作，如下：
沽出590@26.85。原因：動力差，營運數據轉弱
沽出1361@3.13。原因：動力差，惟沽出後大幅反彈
沽出3998@2.19。原因：技術走勢轉差，不需太多防守股
沽出MCD@98.6。原因：不需太多防守股
增持6030@15.98。原因：動力強，可跟上大市升幅
增持AAPL@455.53。原因：業績強勁，剛破歷史高位，穩中求勝
增持829@4.49。原因：整固當中，穩中求勝

美國失業率跌至8.3%，勝預期。

Facebook(FB)申請IPO，以下是一些數據：
上市前12個月的淨收入：37億美元
上市前12個月的稅息折舊及攤銷前利潤：18億美元
上市融資額：50億美元
上市預計IPO市值：1000億美元
上市IPO市值/收入（年化）：27倍
上市IPO市值/稅息折舊及攤銷前利潤（年化）：55.6倍

消息一出，影子股新浪(SINA)即被炒起。個人認為中國社交龍頭是騰訊，FB估值被高估，騰訊被低估。

MasterCard(MA)，第四季盈利按年升24%至5.14億美元，每股盈利4.03美元，高於巿場預期的3.91美元。期內收入增20%至17億美元。

六福(590)宣布，2012年春節期間與去年同期相比，集團香港及澳門分店同店銷售按年增長4%，國內同店銷售按年增長13%。

莎莎國際(178)公布，港澳地區零售業務銷售額於2012年農曆新年初一至初七期間(即1月23日至29日)，相比去年農曆新年同期(即2011年2月3日至9日) 上升17%，同店銷售增長為12%。

Ross Stores, Inc. (Nasdaq: ROST) today reported sales for the four weeks ended January 28, 2012 of $483 million, an increase of 10% over the $441 million in sales for the four weeks ended January 29, 2011. Same store sales for the four weeks ended January 28, 2012 grew 5% on top of 3% and 8% gains in the prior two years.

For the 13 weeks ended January 28, 2012, sales rose 12% to $2.398 billion, from $2.145 billion for the 13 weeks ended January 29, 2011.  Comparable store sales for the quarter ended January 28, 2012 increased 7% on top of 4% and 10% growth in the fourth quarters of 2010 and 2009, respectively.

For the 52 weeks ended January 28, 2012, sales grew 9% to $8.608 billion, compared to $7.866 billion in sales for the 52 weeks ended January 29, 2011.  Comparable store sales for the 2011 fiscal year rose 5% on top of 5% and 6% increases in fiscal 2010 and 2009.

去年十月中，我判斷市場已轉勢，歐債對股市已無大威脅，並大舉入市。此後我已較少理會宏觀經濟的發展，只寫下重要事件作記錄。現在進入了Buy and hold mode，自08年以來，只有2011年8-10月曾經進入熊mode，其餘都是Buy and hold mode，只專注公司分析，極少操作，4年多來行之有效，以後會繼續。

iPhone 4S 和 iPad2 大賣，Apple (AAPL) 2011 Q4 收入 46.33B (+73%)，純利13.06B (+118%)，再次超預期，證明Q3純利不能超預期只因消費者在等iPhone 4S推出。Apple業績理想，股價再破歷高位。

McDonald’s (MCD) 2011 Q4 收入 6.82B (+10%)，純利1.38B(+11%)，繼續穩定增長 。

美國維持超低利率至2014年底，再度燃起市場對QE3的幻想。

美國2011 Q4 GDP增長2.8%。

港股新年後開市，兩日市照升，但成交開始減弱。內地春節假期全星期休市。歐美股市表現平穩。美元弱，黃金和白銀急升。

組合暫時跑輸，港股以大型股和個別版塊帶動，很多二三線股仍未展開升浪，繼續等待。市場氣氛好轉，牛氣沖天，港股超買，短期有可能調整。現在很多基金持大量現入仍未入市。

 更正：投資組合市值為427.16