投資股票不離基本分析(FA)和技術分析(TA)，FA用於選股，TA則是決定買賣時機的工具。筆者幾年買股經驗，發覺FA是遠遠重要過TA。筆者運用FA相對TA的比例是九比一，甚至更多。在對某公司和其行業有深入理解的基礎上，投資股票才更實在，買賣時機只是把整筆投資的回報最大化，不是不重要，但應排在基本分析之後。

基本分析簡單的說就是選股，筆者多年經驗總結出四大選股原則：

1.競爭優勢(Competitive advantage)
這間公司的產品要比同行的更優越，消費者願者選擇這間公司的產品而不是其他公司的。競爭優勢令公司可以持續增長和享有高毛利，不會因過度競爭而被迫進行價格戰。持續增長是令股價能夠長期上升的唯一因素。

2.財務實力(Financial strength)
一間公司的財務實力反映在其財務報表上。一些重要的財務指標如零(低)負債、高純利率、強勁現金流，是一間有財務實力的公司必須擁有的。好的財務指標的是擁有競爭優勢的證據。有財務實力的公司才可(1)通過收購和業務擴張，持續地增長，(2)在經濟環境差時渡過低潮，(3)在公司的增長引擎放慢時，進行轉型尋找另一增長點。

3.管理層(Management)
管理層是一間公司的大腦，他們做的每個決定都可能影響公司的業務前景。可靠的管理層要有長遠的計劃，並且能兌現承諾。糟糕的管理層只會誇大其辭，編出漂亮的故事，但卻交不出亮麗的業績。

4.透明度(Visibility)
高透明度高幫助投資者易於監察公司的日常營運，有效地作出買賣決定。透明度包括(1)定期的營運數據和清楚的財務報告，(2)大量的公司、競爭者和行業新聞，(3)能透過日常生活中接觸及理解公司的產品。

基本上合乎以上四大原則的公司已算是優質股，筆者相信在巿場上這樣的優質股並不多。要發掘這些優質股要靠投資者的努力，一旦找到定要牢牢抓緊。

恆指跌穿250天線，已經到達上落巿的底部。歐美和中國都有收水的跡象，中國經濟保持平穏發展，但通賬形勢險要，一但處理不當，整個經濟可能逆轉。樂觀看，現仍處於牛二，股巿回落正是買貨好時機。巿場上有不少優質股，尤其是不受通賬和債務問題影響的內需股，都是吸納的對象。筆者已開始調動資金，伺機買入優質股，暫計劃增持現有股份。估計到七八月業績公佈，優質股會帶來較好的回報。

投資組合因被中國無線上半年差勁的表現太幅拖低，惟換馬至味千後回報算是暫時止跌。組合中的主力成員神冠低期出現突破，挑戰高位。

騰訊(0700.HK) 35.98%
神冠(0829.HK) 32.95%
味千(0538.HK) 15.02%
利郎(1234.HK) 13.24%
現金 2.80%

投資組合回報 -4.50%
恆指 -0.37%

經過檢討，筆者發覺自己好像從來沒有認真的制訂賣出策略，太執著於Let the profit runs，到基本因素變壞才沽出。於是筆者翻看<<How to make money in stocks>>關於賣出時機的篇章，當中詳談Take profit和cut loss，運用技術走勢決定賣出時機，可彌補筆者純用基本因素的不足。

歸納的重點如下：

• 利用技術走勢決定賣出時機：例如，在圖中的A點和B點，是沽出的時機，筆者到D點才沽出，為時太晚。雖然這個方法有機會是早沽了，但這就像買保險，避免了因股價太跌導致利潤掉了，甚至是反輸
• 不要買入透明度低的股票：筆者細想為甚麼技術走勢變壞後，這麼久(幾個月後)才出現基本因素變差的消息？大概是選股上出現了問題。中國無線的透明度太低，於是出現信息不對稱的情況，大戶早就知基本因素已轉差，從技術走勢已反映了。在這個情況，利用技術走勢才可避過一劫。要不然，一開始就不要買入透明度低的股票

筆者一直想找個地方記下自己在投資上一些經歷、心得或思考的方法，可以日後回看作檢討，最後選了博客的形式，原因是博客有較齊全的分類功能和可以較詳細的記下所想。

作為一個草根出身的後生仔，要在香港這個經濟已高度發展的地方活得更好，一定要作某程度上的投資，而投資股票應是現時最佳選擇。筆者暫時不會考慮買樓，一，現時投入樓巿是高危的動作，二，筆者一直不認為置業是解決居住需要的唯一方法，雖然大部份香港人認為買樓組織家庭是人生必要做的。

好了，決定了要投資股票，應如何入手？和大部分人一樣，筆者同樣是由看一大堆的投資書學起，然後先買一些穩陣的股票，如藍籌股，實戰一下。筆者一開始就認為價值投資和基本分析才是王道，所以媒體上甚麼股票推介，都不屑一顧。影響筆者最深的人是Peter Lynch(彼得林奇)和林森池，他們的投資方法是Simple but elegant。看投資書基本上是第一階段，到了累積一定投資經驗後，你會發覺在價值投資的範疇上，來來去去都是一些重覆的東西。慢慢地，你會根據自己的性格建立出一套適合自己的投資方法，當然還是以價值投資為中心。

還記得筆者初次投入股巿應該是2007年，當時正是全民皆股，基本上買甚麼都有錢贏的。到08年金融海嘯，筆者盲目堅信價值投資，毫無意識退出股巿，身家輸掉一半，這是非常大的錯誤。不過，這亦是一個很好的經驗，我相信買股總要經歷一大輸一大贏，大輸得越早，殺傷力有限，但對日後投資是有極大幫助。

現在的筆者，投資方式基本還是以價值投資為中心，少買賣，當然在選股上和其他的細節上應該是和幾年前是有分別的，日後有機會會在這裡分享。

 九牧王(601566)

七匹狼(002029)

美邦(002269)

利郎(1234.HK)

雅戈爾(600177)

報喜鳥(002154)

紅豆(600400)

美爾雅(600107)

杉杉(600884)

大楊創世(600233)
 
 

希努爾(002485)

非上巿：凡客誠品、染牌、勁霸、太平鳥、白領

中國無線(2369.HK)是唯一一隻在筆者投資組合中，一年錄得負回報的股票。2010年下半年毛利率下跌的幅度，確實令筆者有點意外。究竟筆者應否繼 續持有這公司？為此，筆者下定決心，搜集多些資料，以作分析。前有騰訊公司在3Q大戰後”診斷騰訊”，筆者亦試試”診斷中國無線”。

中國手機業的好壞

好：
一，全球手機業在金融海嘯後，復甦的速度是驚人的，其需求和增長有非常好的勢頭；
二，中國3G處於起步階段，未來增長潛力大。當中TD-SCDMA為中國研發制式，整個產業鏈(包括手機)應向中國企業傾斜，例如手機補貼。

壞：
一，科技行業向來是變化很快的，好的公司增長可以很驚人，但是今天的好公司，可以在短時間內變差；
二，有別於已發展國家，在中國手機業仍然沒有一間公司有明顯競爭優勢，任何一間公司都可能在紅海中沈沒。

國際性手機業VS中國手機業

這是已發展國家對比發展中國家。從2010年的業績看到，似乎國際手機業比中國手機業還要好一些，2010年下半年比上半年有所增長，例如蘋果公司和 HTC也有此情況。原因是，已發展國家的中產階層率先從經濟低谷走出來，他們對中高價手機的需求急增。相反，中國中產階層遠低於歐美等已發展國家，基數效 應下，2009年下半年及2010年上半年的手機收入急增，2010年下半年卻無以為繼。

那是否代表投資國際性手機公司，比投資中國手機公司更好呢？那要看目的，追求穩定選前者，追求增長潛力選擇後者。

手機公司業績

蘋果公司(iPhone部分)

2010年1-3月
54.45億美元@875萬部

2010年4-6月
53.34億美元@839萬部

2010年7-9月
88.22億美元@1410萬部

2010年10-12月
104.68億美元@1623萬部

平均每部手機售價~644美元

iPhone收入佔比(10-12月)
10468M/26741M=39.14%

純利率(2010 fiscal year)
14013/65225=21%

HTC宏達電(2498.TW)

純利率=395億/2788億=14%

中興(763.HK) 終端部份

2010上半年
純利6.36億RMB,收入77.90億RMB,純利率8.16%

2010下半年
純利4.69億RMB,收入億101.37億RMB,純利率4.62%


中國無線(2369.HK)

2010年上半年
收入21億RMB，純利2.7億RMB，純利率12.8%，200萬部手機，平均售價1040元RMB 

2010年下半年
收入24.9億RMB，純利2.1億RMB，純利率8.4%，304萬部手機，平均售價819元RMB

低毛利率的中國手機公司的未來

由於人均收入的差別，國際性手機公司(蘋果、HTC)著重中高價手機，中國手機公司(中興、中國無線)偏向低價手機。試問每月收入2000-3000元人 民幣的大部份人，有能力買3000-5000元的HTC手機和iPhone嗎？收入一萬多的大部份香港人，你們願意用三分之一甚至一半的月薪買手機。中國 人呢？假設他們也願意用三分之一至一半的月薪買手機，即1000多元。

中國手機公司紛紛大力發展千元手機，因這乎合中國經濟發展，巿場最大。現時不是大力拓展中高價手機的最佳時機，iPhone在中國亦不見得有很好的發展。發展千元手機的代價，是低毛利，競爭激烈。手機公司務求以量補價，發展高性價比手機，希望突圍而出。

那是否要放棄發展中高價手機？ 絕對不能。從國際性的手機公司的業績看到，中高價手機才是公司的增長的推動力。所以，哪間公司能在千元手機巿場爭取到用戶歡心，贏得一群慣性用戶，並同時 能建立中高價手機的品牌，哪間公司將來就能成功。因為隨著這群人收入成長，他們有很大機會會買這間公司的中高價手機。

中國手機公司在TD發展的機遇

中國3G三大電信網三分天下，包括TD-SCDMA(中移動)、WCDMA(聯通)和CDMA2000(中電信)，改變了以往2G時代中移動的壟斷。 WCDMA是全世界應用最多的3G網，相關手機亦多，中國手機公司要在這巿場分一杯羮，非常難。CDMA2000在主要美國和韓國應用，發展機會較大，主 要對手是Samsung，中國無線的酷派手機卻能與其平分天下。TD-SCDMA是外國品牌較少進入的巿場，中移動對中國手機公司顯得十分照顧，對中國手 機公司而言，這個巿場發展機會最大，2011年2月數據亦顯示中國手機公司TD巿場份額佔超過5成。TD 3G上客佔比較少，基於中移動巨大的用戶數，潛在3G用戶非常多。

因此，最好的策略是發展TD手機，其次CDMA2000，最後WCDMA。

診斷中國無線(2369.HK)

說了這麼多，究竟還值得持有中國無線嗎？

筆者的看法如下：

• 中國無線的發展絕對是乎合中國國情，三網同時發展(CDMA2000>TD>WCDMA)，低中高價手機同時發展(低>中>高)，未來取決於其在TD的發展，以及能否推出旗艦手機，建立品牌
• 中國無線的營運透明度很低，管理層誠信有問題，負債亦高，不可不防，但基於其發展潛力，筆者才持有至今，建議控制其在投資組合的佔比，不能太高
• 估計2011上半年有機會收入增加，但純利倒退，但著眼點在於中國無線是否乎筆者所理解的發展方向總結，筆者對中國無線仍有信心，將持有至2011上半年業績公佈，再作部置。