這可能是你的經歷：在股市大跌時，你在網上討論區聽到人們一片哀嚎，於是，你便運用巴菲特的至理名言「要在別人恐懼的時候貪婪」，大舉買入股票，結果……短時間內你的資產縮了一半。你想，所謂股神巴菲特，他已經老了，他那套投資方法已過時，但事實又是否這樣？

Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful

Warren Buffett

巴菲特認為，市場大部分的時間都很理性，但有時，市場也會瘋掉，這就是市場極度貪婪(泡沫)和極度恐懼(股災)的時刻。當市場不理性，我們應該把握股災的機會，買入優質公司的股票。

Though markets are generally rational, they occasionally do crazy things

Warren Buffett

巴菲特他身體力行，過往有很多成功例子，舉例說，1960 年代，在金融機構 American Express 跌一半時買入，之後賺了很多倍；1970 年代，在汽車保險公司 Gecko 瀕臨破產邊緣時投資，得到豐厚收穫。當然，也有些不太成功的例子，例如於 2008 年金融危機買入 Goldman Sachs 和 General Electric 的優先股，不見得有很高回報。

但長線而言，50多年間，巴菲特的投資回報達到平均每年約 20%，而美股指數則是 10%。這看來不是很厲害，但用複利一算，每年約 20% 的回報，50 年間即 1 元變成 9100 元，而 10% 的年回報，只是由 1 元增加到 117 元。

那為什麼有人說巴菲特的這套投資方式已過時？無錯，他的往績很厲害，但近年的投資引起人質疑，例如 IBM。那事實是怎樣？讓我們來看看 3 個投資誤區。

恐懼是一個主觀指標

你會用什麼作為恐懼的指標？討論區？社交媒體？搜尋器內的新聞？那你很可能墮進入同溫層內，只看到你想看的訊息。沒有互聯網的年代，巴菲特靠的可能是每天報紙的報導，當時相對較少假訊息，或者說假訊息不易被傳播起來。互聯網時代，訊息氾濫，你覺得市場在恐懼嗎？於是，你就不斷看社交媒體的訊息，不斷搜尋股災的新聞，算法的可惡之處，在於你看得多便認為你很喜歡，於是顯示更多相關資訊，你便誤以為全世界都很恐懼。

恐懼被程式買賣嚴重扭曲

互聯網時代，程式買賣盛行，絕大部分的買賣都是由電腦執行，而我們人類的買賣只佔一小部分。電腦沒有感情，沒有所謂的貪婪和恐懼。因此，當你單靠看圖表去預測股價走勢，認為某隻股票跌了很多便認為很恐懼，誰不知電腦認為這是一個賣出的訊號，一隻本來已跌得很深的股票，可以被程式買賣扭曲，跌幅再超級放大。這已經不是我們人類可以想像，如果單靠圖表去投資，我認為在這個 AI 年代會注定失敗。

漠視基本因素

圖表派投資非常流行，因為簡單方便，可以解釋任何股票，甚至任何資產。但圖表派往往忽視了巴菲特最核心的投資理念，就是基本因素。分析一間公司的營運，很難，很費時，而且一生人當中，你可以明白的生意也有限。正因為這麼困難，在運用巴菲特的投資方式時，人們甚至直接跳過基本因素的步驟，單用圖表去做判斷，或直接跟著巴菲特，他買什麼我便買什麼。你在股市大跌時買入一間劣質公司的股票，當然會不成功，情況就如巴菲特 IBM 的投資失誤很可能是因為他對科技公司不夠理解。

People start being interested in something because it’s going up, not because they understand it or anything else

Warren Buffett

「要在別人恐懼的時候貪婪」未必是失效，而是變得很難執行。「恐懼」這個詞語在互聯網時代已被注入新的定義，怎麼去確定市場是「恐懼」，到現在我自己都沒有一個答案，而這也可能是近年巴菲特的 timing 變差了 (過早買入) 的原因。但唯一不變的，就是分析公司的基本因素，而這項費時且沈悶的投資功課，往往被投資者忽略。