本來應該一開始就答「為什麼」這個問題的，但如果連一點沒有背景知識也沒有，便很難說下去。如果你還沒有看過這個系列的第一篇文章，建議你先看一下，文章裡介紹了Cloud、SaaS、IaaS的基本知識。

這篇文章我們來看一看為什麼要投資Cloud公司？Cloud公司估值為什麼這麼高？當市場普遍給予Cloud公司高估值，如果你仍然不相信，你就要想清楚到底是市場錯了，還是你對Cloud公司不夠認識。

吸引的商業模式

這個原因其實在第一篇文章也有提及到，Cloud公司的商業模式是訂閱，公司可以從用戶獲得重複收入，收入源源不絕，比以往一次性購買一套軟件好賺得多。當然並不是說公司躺著什麼也不做也有收入，她們還是要不斷提供新功能，用戶才願意繼續訂閱。不過，Cloud公司絕大部分是to B的生意，面向的大多是商業用戶，她們訂閱之後，即使軟件有改善的空間，她們通常不容易退訂，除非垃圾到一個地步，或者有一個吸引力很大的Alternative。

訂閱是其中一個收費模式，每月固定收費，通常SaaS公司是常用的。但還有一種叫Pay as you go，按量收費，這通常IaaS公司常用的，當然兩個收費模式兩者皆有用，也有混合型的。訂閱就像你電話的每月上網費用，Pay as you go則像你家裡的電費和水費，你用多少就付多少。我用公用事業(Utility)作比喻，你大概明白Cloud公司的收費很像傳統的公用事業，但Cloud公司更是市場沒有頂的公用事業。

高利潤率

Cloud公司的商業模式是新的，但其實只不過是Utility化的傳統軟件公司，所以你現在看到很多的Cloud巨頭，本身就是一家很強的軟件公司，例如Microsoft、Adobe。繼承了軟件公司的特色，Cloud公司的利潤率也是極高的，Gross Margin基本上是60%、70%，甚至80%。Cloud公司比傳統軟件公司更好，有重複的收入，然後公司都會把收入投放到推廣，務求保持高速增長，Cloud公司的30%-40%收入增長是基本的，更有的是3位數百分比的增長率。

為什麼Cloud公司會有如此高利潤率？和傳統軟件公司一樣，軟件的製造成本是0，持續的軟件開發當然要R&D成本，但100個客戶跟10000個客戶基本上是一樣的，公司不需要製造更多套軟件。相反，傳統製造業則每一件產品都有製造成本，比如你要賣一件衣服，每一件衣服都有它的製造成本。

想像空間

Cloud公司講的是Total Addressable Market(TAM)，即市場有多大，而我們通常是不知道的，Cloud公司通常會把TAM說得很大，而投資者也很喜歡這些Story，令他們有想像空間。一家餐廳的TAM有限，你可以推算每個城市可以開幾間店，你的食物有多貴，然後投資者便大概知道原來TAM很有限，於是不願投資，導致長期低估值。相反，投資者喜歡Cloud公司TAM的不確定性，可能可以很大，很大的想像空間反而造就了Cloud公司的高估值。

這些想像也並非完全是空想，軟件公司的特點是轉型快，你看看十年前的麥當勞跟現在的麥當勞是一樣的，十年前的微軟跟現在的微軟卻很不同。軟件公司可以進入每一個市場，零售、餐飲、金融、醫療、旅遊⋯⋯你想像到的市場，軟件公司都能進入。軟件就像電和水一樣，有生意的地方就要用到軟件，但用多少電和水是有上限的，軟件則差不多沒有，總有些地方你需要用軟件去提升你的生產力的。

Software is eating the world

Marc Andreessen

逆周期

軟件業的逆周期能力終於再一次展現出來，記得2008-2009年的騰訊在金融危機下仍有90%的增長，而2020年疫情下，Cloud公司的增長基本上絲毫無損(當然整體經濟下滑仍然可能有輕微影響)，有些Cloud公司甚至受惠遙距工作和電商的潮流，增長加快。

逆周期能力是一個害怕投資科技股的人所忽視的因素，懂科技和軟件業的人給予軟件股高估值的其中一個因素，就是軟件並不太受經濟周期影響。正如公用事業，經濟不好也要用，差不了那裡去，所以公用事業才被稱為逆市的防守股。而Cloud公司則擁有公用事業抗跌的特質，而且還要高速成長。