之前已經介紹過什麼是Cloud公司和為什麼要投資Cloud公司，如果還沒有說服你，這篇文章說明了一些人為什麼不願意投資Cloud公司，甚至科技股(有什麼分別？稍後再說)，看看當中能不能幫助你克服心理障礙。

科技公司 VS Cloud公司

Cloud公司不就是科技股嗎？AAPL不是有iCloud嗎？NFLX不是有訂閱嗎？為什麼我不把她們叫做Cloud公司？事實上，Cloud公司只佔科技股的一部分，Cloud公司是指一些市值比較小的，以SaaS、PaaS、IaaS收入(或預期由傳統軟件轉型到Cloud)為主的公司。而AAPL以硬件(iPhone)收入為主，NFLX雖然整個串流平台建於Amazon AWS上，但他的主要成本是內容製作，這與Cloud公司主要成本在R&D和推廣有分別，我們軟件工程師通常稱AAPL和NFLX為Full-stack company(這裡不詳談)。

這裡舉一些科技公司(不是Cloud公司)的例子，及其原因：

AAPL：以硬件收入為主
NFLX、SPOT：涉及內容製作或購買成本，只能說是Full-stack company
TSLA：雖然股價走勢很有Cloud公司的特色，事實上是一家科技汽車(硬件)公司
NVDA、AMD：晶片公司
GOOGL、FB：廣告公司，訂閱或Pay as you go不是主要的商業模式
AMZN：這個有點複雜，AWS本身是Cloud provider，可是Amazon很大部分收入來自電商，所以不是一家純Cloud公司

其中一個快速辨認Cloud公司的方法，就是看她的Gross margin，純Cloud公司通常有60-80%的Gross margin，起碼也有50%，如果低於這個數，基本上可以排除了。當然這不是說不是Cloud公司就不是好的科技公司，只是這個系列的文章的重點不是討論這些公司而已。

Cloud公司的例子(大市值)：

MSFT (Gross margin: 68%)
ADBE (Gross margin: 85%)
SHOP (Gross margin: 54%)
ZM (Gross margin: 76%)

Cloud公司的例子(較小市值)：

DDOG (Gross margin: 77%)
CRWD (Gross margin: 68%)
TWLO (Gross margin: 71%)
WIX (Gross margin: 72%)
MDB (Gross margin: 70%)

以上例子Microsoft(MSFT)和Adobe(ADBE)為傳統軟件公司轉型Cloud公司，她們本身就是大公司。Shopify(SHOP)和Zoom(ZM)雖然現在也算大市值，但在疫情前，她們也只是20-30B的公司，所以你可以想像大部分Cloud公司市值都是30B以下，甚至在股價爆發之前絕大部分是一些5B-10B的不知明公司。

恐懼1：不熟悉Cloud公司

巴菲特曾經認為他不熟悉科技公司，所以不投資，最後他還是投資AAPL和AMZN了，可能他看到表面的iPhone和Amazon電商，覺得算是認識了她們的產品。但是Apple的將來是服務，Amazon的現在其實是AWS，這些是否一些上了年紀的人可以理解？

我這裡只想指出，連巴菲特也投資一些自己不完全熟悉的公司，「因為不熟」就不是不投資的藉口了。況且你還年輕，你有你的優勢，事實上，很多Cloud公司你本身就是用家，是很熟悉的，你可能是Microsoft Office 365的用家，用Adobe Creative Cloud(例如Photoshop、Premiere Pro)做設計和剪片，用Shopify做網購生意，用Zoom上課和開會，用Wix來製作網頁。如果你是軟件工程師，你可能用Microsoft Azure，用Twilio開發電話登入功能，用MongoDB做Database。

你可能會說，我以上全部都不懂。你要做的就是作為一個投資者基本要做的功課，去Cloud公司的網頁看看，看她們的用戶是什麼人，去看那個Pricing的頁面，去看財報。不是一定要有實體店面，才能熟悉一家公司的，最重要是主動去學習，這是互聯網的世界，專業投資者對Cloud公司的熟悉程度也未必有很大優勢，如果你很年輕同時也是用家，優勢反而在你這邊。

恐懼2：沒有盈利

沒有盈利是Cloud公司的運作模式，如果有盈利，這家公司已經像Microsoft和Adobe一樣是大公司了。

2000年科技股泡沫，高點擊等於值更多錢，那時沒有盈利人們不當是一回事，之後泡沫爆破，人們便開始畏懼沒有盈利的公司。一直以來，沒有盈利都不容易被接受，直到Amazon證明了這種沒有盈利的模式是可行的。雖然Amazon這個例子不能和Cloud公司直接比較(因為Amazon模式其實最初是說她的電商業務)，Amazon這個營運的模式正正是現在Cloud公司的模式，作為一個參考是可以的。

Amazon模式，就是一直不盈利，把全部的收入用作再投資，不斷改善產品和推廣，以維持收入高增長。當公司發展到一定規模，她的產品便存在很大優勢。Amazon的CEO Jeff Bezos說過Amazon可以隨時盈利，只要降低成本便可，但他選擇了繼續投入，維持增長。

Cloud公司也一樣，大部分Cloud公司的Gross margin是極高的60%-80%，這甚至比Amazon的電商業務好得多，Cloud公司成本是R&D和推廣，其實最主要是推廣，以尋找新客戶，創造重複收入。你可以想像如果Cloud公司增長到一定規模，在訂閱和Pay as you go的商業模式下，用戶也不會輕易流走，只要Cloud公司想的話，她隨時可以降低推廣成本，放慢找新客戶的步伐，以她們極高的Gross margin，要盈利並不是問題。

當你明白Cloud公司的運作模式，沒有盈利便是很合理的事，沒有收入增長才是重點。

恐懼3：估值過高

通常投資者抱怨這支Cloud股票漲得太快了，估價和估值都太高了，於是卻步。

估值這東西很妙，這是很虛無的東西，你說為什麼這家公司值30倍PE(Price to earning ratio)，不知道，這沒有絕對答案。Cloud股甚至沒有PE﹗她們沒有盈利，何來有PE。於是，投資者退而求其次，用PS(Price to sales ratio)作估值，那其實又回到老問題了，為什麼這家Cloud公司值30倍PS，另一家卻值80倍PS，這代表A公司比B公司便宜嗎？不知道。

對不起，如果你一定要看估值，Cloud公司並不適合你，我最後得到的答案是：要投資Cloud公司就不要看價值。估值是藝術，沒有指標性，是滯後的，三個月才公布財報，估值才得到更新，在Cloud的世界，三個月實在太長了，你知道2020年2月到現在發生了什麼變化嗎？在家工作、電商等爆發式增長，你仍然看過去的估值，絕對跟不上時代的變化的。

我們可以依靠的不是估值，而是Price action，即大成交的股價上升。當一隻Cloud公司大成交大幅上漲，代表資金正在湧進去，這一定存在某些原因，如果你不知道，應該要想辦法令自己知道。一隻漲了1倍的Cloud股，你買她並不一定太遲，她還可以多漲1倍，甚至比買一些沒有漲的股票還安全，因為可能在某種催化劑下，這家Cloud公司的收入突然倍升，所以現在的股價其實比之前還要便宜。